借古喻今-古代版中美貿易戰：「廣場協議」及「羅浮宮協議」(下)

借古喻今-古代版中美貿易戰：「廣場協議」及「羅浮宮協議」(下)

時至今日，美國的最大貿易逆差來自中國，中國亦為美國國債主要持有國，美國正向中國就貿易逆差施壓，早前更極力要求中國將人民幣升值，情況與當時的日本極為相似。

在2008-2009年時，當時美國發生次按危機，中國亦在當時推出了「四萬億」的量化寬鬆方案，雖然令中國避免了「硬著陸」，但卻在不久引發了房地產價格泡沫及產能過剩等問題。在飽受其害及參考日本在「廣場協議」及「羅浮宮協議」的經驗後，中國實行去槓桿、整合低效產能等的政策，大力推動國內市場發展(即內需)，以降低對出口(特別是對西方國家出口)的依賴，開發新的市場一帶一路。

個人認為一帶一路對中國有兩大好處，一方面在建設一帶一路沿路國家的基建項目時中國可善用過剩的產能，另一方面一帶一路沿路國家大部份都非為美國的盟友，假使美國真的對中國作出關稅等手段時對中國在一帶一路的生意影響較低。故過去數年中國正是為美國再次挑起貿易戰作出積極的準備。

如果特朗普早幾年上台，美國早幾年向中國挑起貿易戰的話對中國的打撃必定較現在的巨大，不是說真的開打貿易戰時中國完全不會有損失，但至少不會陣腳大亂，看美國宣佈要向中國貨品徵收大額關稅後，中國很快就推出進一步開放外資投資國內金融機構的限制，反映中國早已定下反應的方案。老實說，全世界有對經濟學有一定了解的人都知道中美貿易戰對雙方都無益，所以個人相信最終都是不會真正「打起來」。

借古喻今-古代版中美貿易戰：「廣場協議」及「羅浮宮協議」(中)

借古喻今-古代版中美貿易戰：「廣場協議」及「羅浮宮協議」(中)

在「廣場協議」後，雖然美元兌其他主要貨幣的已經大幅貶值，但並未有為美國大幅改善貿易逆差的情況，故此各國於1987年再次商議並達成新的協議，這就是「羅浮宮協議」。其實在「廣場協議」後，日元大幅升值令日本的出口量大減，已對日本經濟造成影響：由於日元大幅升值，即使以日元計的價格不變，日本製的產品以美元計出口亦變相大幅加價，令日本的出口量大減。

為減輕升值對國內經濟的影響，日本當時已試圖以減息等貨幣寬鬆的方法刺激經濟，在「羅浮宮協議」後，日本繼續保持低息，由於低息的時間維持太長，令日股、日本的房地產價格有極大幅度的上升。日本央行在醒覺資產價格出現嚴重的泡沫後，立即大幅提高利率及收緊銀行貸款，或許因為太遲行動，或許因為在太短時間內貨幣政策收緊得太快，在90年代初日本經濟爆破，股票大跌、樓價大跌。

不但如此，日元持續升值期間，令日本製的出口貨物吸引力大減，原本在日本設廠的企業為降低生產成本不得不開始將廠房搬到其他成本較低的國家生產，如一些日本汽車生產商在90年代在中國設立合資廠房生產汽車，以致日本國內的就業情況轉差，進一步損害經濟，至今近30年，日本維持通縮狀態，經濟至今仍未有太大起色，事件嚴重傷害了日本根本的經濟，所以即使多年來不同執政者亦未能扭轉情況，事件亦成為了不同人仕研究環球經濟的案例。

借古喻今-古代版中美貿易戰：「廣場協議」及「羅浮宮協議」(上)

借古喻今-古代版中美貿易戰：「廣場協議」及「羅浮宮協議」(上)

近日時不時都談起中美貿易戰，相信在最終雙方正式言和之前未來市場仍有可能繼續受貿易戰消息的影響(不論是情況惡化或好轉)。不過個人認為雙方「出招」不過是為了談判時增加自己的籌碼，最終開打所謂貿易戰的可能性不大，或者現在是時候重溫30多年前「廣場協議」(Plaza Accord) 及「羅浮宮協議」(Louvre Accord)的時候。

近年來，每當有新聞傳出甚麼美國要求中國升值人民幣、中美貿易戰等消息時，不少人都會提及「廣場協議」，究竟甚麼是「廣場協議」？「廣場協議」是在1985年美國、日本、德國、法國及英國(即當時的G5)一同簽署的協議，目的是多國共同干預美元兌主要貨幣的匯率，令美元貶值，希望藉此解決美國巨額貿易逆差問題，由於協議在廣場飯店簽署，所以稱為「廣場協議」。各國開始干預匯率後，美元兌多個當時的主要貨幣大幅貶值，直至出現各國同意聯手穩定市場匯率的「羅浮宮協議」後，美元兌日元的貶值始逐步回穩。美元兌日元匯率由1985年約250日元兌1美元水平貶值至1987年末時約120日元兌1美元的水平，下跌幅度超過50%，假如將當時的日本換成今天的中國，其實情況有點似曾相識，美國巨大的貿易逆差、中國/日本為美國龐大國債的主要持有國、美國亦曾要求中國/日本大幅升值貨幣等，所以接著小弟將繼續在未來一至兩篇文章分析一下。