2017年12月22日 星期五

現時各貨幣的利率走勢分析


上次討論到債券小子並不認同坊間一刀切的認為加息週期下不應投資債券(「直債」)甚至不應繼續持有債券作投資。不過在加息週期下投資債券的確有些地方需要注意。讓我先分享一下對各主要貨幣利率走勢的看法。

首先,要提出的是現時並不是所有貨幣都正在加息。現時真正處於加息週期的主要貨幣只有美元、加元及英磅。美元方面,自2009年1月以來,聯儲局基準利率一直保持在低水平,直至2016年12月首次加息,至今加息4次,雖然市場預期未來數年將繼續加息,由於近期美元加息多次又有「縮表」同步進行,較難預算對資產市場價格的影響有多大,故市場對未來加息的步伐或力度未有一致的看法,即使主流對2018年加息次數的預測亦由2次至4次不等。而觀看上次美元加息期,自2004年6月起至2006年6月期間合共加息17或4.25%,不過維持息率不變約1年後至2007年9月開始調頭減息,至2008年12月期間的約1年內減息達5%。雖然上次因金融海嘯令加息週期提早完結,但在現時環球政局不穩、黑天鵝頻生的環境下,誰能說得準未來能保持長期加息?

而歐元及日元距離加息的步伐更為遙遠,歐元在2017年10月宣布延長歐元QE(量化寬鬆)的時間,由2018年1月延長至2018年9月,雖然每月新增買債規模減少,但央行資產負債表繼續增加,以美國是次退出QE的時間表作參考,美國聯儲局在2014年1月開始縮減新增QE的規模,在2014年10月始停止增加QE規模,最後在2017年10月始「縮表」。在美國由開始縮減QE規模至正式開始「縮表」用了3年多的時間,考慮現時歐元經濟復甦的情況亦不是極之正面,相信歐元區到正式有能力「縮表」還有3數年的距離。當然,心水清的朋友當然知道加息並不一定要發生在「縮表」開始之後,但相信亦不會較「縮表」早2至3年發生。日本首相安倍晉三早前成功解散國會,並增加自民黨的議席,相信對未來安倍晉三推動其以QE為大方向以改善經濟的政策有更大的幫助,日元較大機會維持低息水平。

以上的主要貨幣利率走勢基本分析希望對大家有參考的價值,未來有機會再與大家分享在加息週期下投資債券的確有些地方需要注意。

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