對抗加息的方法 - 定息債券篇

上次介紹了利用浮息債券管理利率風險（即加息），這次再與大家分享一下加息時投資定息債券的部份技巧。

上文亦提到，大家要預測一下加息週期的將會維持的多長的時間，如果認為未來數年會一直加息，可考慮購買年期較短的定息債券，如債券餘下年期在1年或以內的。以銀行定期存款作比喻，如果希望未來6個月都以定期存款投資，那今天應該1）做一個6個月0.6%的定期存款，或是2）做一個3個月0.5%的定期存款，然後在3個月後再做一次3個月的定期存款？

在今天來看，3個月後的3個月定期存款（即第4至6個月）的息率是未知的，所以需要估算。如果預測未來3個月都不加息甚至會減息，那第4至6個月的定期存款息率可能會是0.5%或以下，所以我們應該在今天做6個月的定期存款。但如果預測未來3個月內將會加息0.25%或以上，假設最終第4至6個月的定期存款息率為0.75%，在今天做3個月0.5%的定期，再在第4至6個月做0.75%的定期存款，平均的息率將會大約是0.625%（即[0.5%+0.75%]/2)，較今天直接做6個月定期存款的0.6%回報為佳。

所以，回到定息債券，在加息週期購買較短年期的債券，除了可更快的使用該資金購買其他因加息而提高收益率的債券外，短年期的定息債券Duration （久期）較短，債券價格因加息而下跌的幅度將會較較長年期的債券的下跌幅度為低，即使投資者因不同的原因突然需要在到期前出售債券，債券的價格受加息的影響亦會較低。

不過，加息會令定息債券價格下跌，同一時間會令該債券的收益率上升（因為定息債券的票息及本金金額不變，但買入的價格便宜了），所以加息亦有機會是「執平貨」的機會。如果大家預計加息週期快將接近尾聲時，大家就可以買入已經「跌殘」的中長期定息債券，以鎖定未來的債券回報。再以以上定期存款作比喻，如果預測未來3個月會減息0.25%，假設第4至6個月的定期存款息率將只有0.25%，我們應該在今天做6個月的定期存款將獲0.6%回報，因為這較今天做3個月0.5%定期存款，再在第4至6個月做0.25%定期存款為佳，後者的平均回報只有0.375%（即[0.5%+0.25%]/2）。所以，如果大家在加息中後期在低位買入定息債券，將可以鎖定收益率，為長遠現金流作準備。

未來將會就其他範疇再與大家分享，歡迎大家繼續一同學習債券投資的不同知識。