2018年4月9日 星期一

[金融小知識系列] 聯繫匯率與港元利率(下)


[金融小知識系列] 聯繫匯率與港元利率()

上文提到如市場上的美元兌港元(USD/HKD)匯率超出強方或弱方兌換保證範圍(7.757.85),金管局將會動用外匯儲備買入港元賣出美元(當港元貶值至弱於弱方兌換保證:USD/HKD>7.85)或賣出港元買入美元(當港元升值至強於強方兌換保證:USD/HKD<7.75),直至USD/HKD的匯率回復在7.757.85之間的水平。

為甚麼金管局買入港元賣出美元時可以令已貶值港元回升?其實這是與市場供求關係有關。為更簡易的解釋,假設有一種貨物名叫「港元」,現時市場價格為每1美元可以買到7.8501件「港元」,有一個叫「金管局」的商人在市場以以1美元買7.8501件「港元」的價格大量買入「港元」,正所謂物以罕為貴,市場上「港元」的存貨突然大減,故「港元」的價格上升,令1美元只可以買7.8500件「港元」了。這就是金管局買入港元賣出美元令港元回升的原理,而賣出港元買入美元令港元下跌的原理只是將上述過程相反,不贅。

恢復「港元」為貨幣的身份,由於貨幣是可以用作借貸用的,一般只要按市場價格付出利息就可以在市場中借入「港元」(如物業按揭、稅貸、企業貸款甚至槓桿投資等)。在市場中「港元」極充裕時,希望借出「港元」的人遠遠超過希望借入「港元」的,所以「港元」借貸的息率就會下跌(即更便宜的價格)以吸引更多人借入「港元」,就如近年大家見到銀行在新做物業按揭、稅貸等的利息越做越低的情況。不過,如果因為金管局出手大量買入港元以維持弱方兌換保證7.85時,市場上「港元」的突然大減,當市場上的「港元」(可解讀成銀行體系結餘)減至一定水平後,低息的情況就會消失。

至於USD/HKD匯率甚麼情況下會較大機會觸及弱方兌換保證(7.85)?現時較大機會造成港元下跌的包括:一)美元港元息差擴大令投資者增加carry trade的意欲(借入平息港元->買入美元賣出港元->投資美元產品),二)投資香港資產的資金「走資」(如在香港股市及樓市中,外國或中國國內投資者將資產變賣並兌換成其他貨幣)。雖然現時銀行體系結餘仍為充裕港元加息未必立即發生,不過如希望觀察港元的利率走勢,對以上的情況就不得不多加留意。


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