2018年8月23日 星期四

相對股票投資,甚麼企業較適合債券投資?



假如有一家企業,既為上市公司,又有於公開市場發債,如果投資者看好企業,應該選擇投資於其股票還是投資於其債券呢?我個人有以下的看法。

首先,我會嘗試將該企業判別為「高增長企業」或「成熟企業」。「高增長的企業」的意思是指未來企業所在的行業為增長行業,且企業將會在未來數年急速發展,盈利將會大幅增加。「成熟企業」的意思是指企業及/或所在行業已過高速增長的時期,但企業營運情況穩定,未來數年盈利能力大漲的機會不大,但大幅下跌的機會亦較低,借貸水平不會過高。簡單而言,企業雖然未必賺大錢,但具償還債務的能力。

為甚麼要作這個分辨?這與債券投資及股票投資獲得回報形式的差異有關。由於債券投資者只要在發債機構不違約的情況下就可獲得既定的回報,即使發債機構在該年度賺取更多的盈利,債券投資者亦只能收取債券既定的票息,甚至企業出現虧損,只要在債券到期日或之前不違約,債券投資者仍可穩收票息及本金。股票投資者在這方面則截然不同,股票投資者的獲利來源主要來自股票價格的上升及股息的派發,大部份股票價格的上升源自有利好因素(包括大市向好、行業前景更明朗或企業有利好消息等)令市場預期未來企業的盈利會有所增加,相反,如果企業的未來盈利預期有所下跌甚至出現虧損,股票價格一般將會下跌,而股息方面,雖然有部份企業即使在虧損的情況下派發股息,但一家連續多年出現虧損的企業是無法長期派發股息的,所以股票投資者的回報與企業的盈利具重要的關係。

簡單而言,債券投資者就是企業的債主,回報只會是債務的利息;股票投資者則是企業老闆的角色,企業多賺的錢當然是老闆的。因此,同樣是看好一家企業,如果預期未來企業盈利將平穩向好,因為持有股票的回報上望空間有限,但又要承受股價波動的風險,不如持有債券賺取既定回報更佳;如果預期未來企業盈利將大幅增長,倒不如把握機會投資股票賺取幾成甚至幾倍的盈利,較只賺取槓桿前最多十餘個百分點的票息化算一點。

當然,這個分類的方法只是債券小子按自己經驗歸立出來的,實際上還需要大家按自己的經驗、投資組合的結構,結合其他環境的因素作出最合適的決擇。

2 則留言:

  1. 謝謝你的文章。 當您評估債券時,您將使用哪種指標來評估公司的財務狀況? 我們需要觀察多少年?

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  2. 如是者,現時匯豐嘅股息大約有五厘幾六厘,同債券都差唔多?咁你係會投資匯豐嘅債券都唔買佢股票?

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